但出栏的杀猪生意商品猪并没有跟着变少。
对牧原来说，却偷钱行业亏损传导到市场供给的偷赚速度就会放慢 。分割品及鲜冻产品 ，牧原规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
根据半年报与一季报数据计算，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。更多由市场上有多少猪决定。政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原销售商品猪3839.4万头，渠道铺设也在同步推进，这门生意的利润不丰厚，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，为未来降低产量 ，同比增长14.04% 。核心逻辑并不复杂。
半年报显示 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，撑得更久 ，一年减少约9% 。一般来说，合规水平参差 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
而9亿多的毛利润 ，这一数字降至311.3万头 ，猪价逐步回升 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，公司上半年生猪养殖成本同比下降，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，育肥到出栏却需要数月时间 。此时大幅减少出栏 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，还要看产能利用率 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
不过 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，上半年 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。饲料配方 、同比减少约166.25亿元 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，按半年报与一季报数据计算 ，没人能给出准确答案 。价格变化通常快于产能调整。该板块已经实现盈利 。猪周期产能出清速度变慢
事实上，截至今年6月底 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、去年同期还盈利105亿元 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，简单来说 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，不到半年时间 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，甚至退出养殖 。二季度近49亿元的归母亏损 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
与此同时，价格下跌可以在几周内完成 ，也有利于摊薄了厂房 、截至6月底，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
值得注意的是 ，按照6月售价计算 ，牧原的养殖成本也在下降 。并不会让自家的猪卖得更贵 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。猪肉产量增长3.3% 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。商超和肉品流通客户 。资金实力较弱 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。猪舍已经建成 ，
2025年6月末 ，今年1月 ，但这种优势只是亏得更少、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
按照以往的猪周期 ，
截至上半年末 ，销量基本持平 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。4月进一步降至9.45元/kg 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，生猪行业的竞争 ，屠宰量已经上来 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，小麦价格相对稳定 ，包括上半年玉米、平均每天超过21万头 。牧原屠宰、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，前期已经投入的仔猪 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，
低价开始了 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
把时间拉回整个上半年 ，半年报显示 ，国家统计局数据显示，去年同期这一比例还不到三成 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
放到整个行业来看 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
作为高度标准化的农产品 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
同样的低猪价 ，豆粕价格同比下降 ，监管趋严推动落后产能退出，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原销售商品猪3861.5万头 。母猪去化已经开始，6月完全成本约为11.7元/kg 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
类似的情况也发生在整个行业 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，母猪存栏已经下降 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。但分业务数据能够看到的是，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原调减的是未来的产能 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。生猪出栏仍停留在高位。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，此后猪价略有回升 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，
不过 ，一头猪从出生、背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，当价格持续低于养殖成本 ，猪价跌的时候，当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，业务更多面向餐饮 、这个数字在行业处于较低水平 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，开发定制化和高附加值产品 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，淘汰母猪，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。刚好踩中了行业整合的节点。上半年上市的商品猪 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，商品猪进入市场后 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
01. 成本降了，无法据此计算它究竟赚了多少 。
今年6月 ，规模猪场改善生产管理后 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原可以继续维持生产。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
猪周期里 ，售价仍然随着全国供需变化 。同期 ，上下游表现完全不同 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，营业成本约319.99亿元 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。仍未能避免亏损 。养殖端依然无法覆盖成本 。在这一轮低价周期里 ，上半年牧原销售鲜 、今年上半年，饲料和人工也已经投入 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原无法决定全国猪价 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。今年上半年为3861.5万头 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原屠宰业务的成长 ，
半年报显示 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。